- 文 | 龚岩
- 修改 | G3007
从年头的高调捐赠，到如今被证监会立案查询，考研教育充溢着疑团。
继10月18日收到深交所首份重视函，而且延期回复后。12月21日，考研教育再度发布最新布告，称公司于2021年12月13日收到深交所重视函。公司董事会对重视函高度注重，活泼组织人员对有关疑问进行了细心核实，鉴于计算有关数据和信息作业量较大，为保证回复内容的精确性与无缺性，经向深交所请求附和，重视函将延期至12月27日回复并对外宣告。
此前，考研教育的布告还闪现，公司于2021年12月15日收到了我国证监会的《立案奉告书》（编号：证监立案字0232021010号），因涉嫌未按规则宣告相关生意信息宣告违法违规，被证监立案查询。
本年来，除了应对监管立案查询，以及忙着回函外，考研教育还面临着成果变脸、股东减持、运营方法遭质疑等多重窘境，而定增中止以及股价大幅下跌，更让其落井下石。
考研教育究竟怎么呢？这可所以许多出资者关怀的疑问。作业教育方针撑持欣欣向荣，为何“考公第一股”的考研教育却跌跌不休？只是半年时刻，为何考研教育由盈转亏，单季直接亏本8亿？为何创始人一边高额捐赠，另一边股东却忙着做股权质押？这些看似敌对、真假难辨的作业中，究竟有着啥样的罗生门。
到12月22日，考研教育再度收跌8.05元/股，总市值496.48亿元，较年内最高点现已蒸腾了跨越2000亿元。
01
连发的监管函和跌去多半的市值
本年3月，考研教育创始人李永新和他所创建的北京考研公益基金会，豪掷10亿元创下自北大建校以来最大的一笔自个捐赠。彼时，考研教育市值跨越2000亿元，李永新的自个身价也超千亿元，可详见来咖智库此前《从李永新的10亿捐赠，看千亿富豪的本钱天地大移动》一文。
但李永新的高光，并没有阻挡住考研教育股价和市值现已翻开的向下气势。本年2月2日，考研教育曾抵达前史峰值区间，每股最高43元，公司总市值跨越2600亿元。可是，此后的10个月时刻里，遭到国家对教培作业?酢狈秸胍约耙咔榈挠跋欤佳薪逃墓杉鄞?3元跌至12月22日收盘的8.05元，80%的市值灰飞烟灭。
伴跟着股价的下跌，是考研教育成果的变脸。2021-2021年，考研教育以122.28%的总成果完成率，超量结束三年净获利38.8亿元的成果承诺。但到了2021年，公司成果突现断崖式亏本。其间2021年上半年头度呈现净亏本9716.25万元，再到三季度单季巨亏7.94亿元，本年前三季度总计亏本8.91亿元，而上年同期为盈利13.21亿元，同比降幅高达167.45%，成果全部滑坡，期末每股净资产已从2021年三季报的2.36元减至0.55元。
2021年10月18日，深交所给考研教育下发重视函，需求公司阐明三季度成果较上一年同期缩水20多亿元及公司断定“成果期间性亏本”的具体缘由和合理性、作业表里部环境发生较大改变的具体情况、有关晦气要素是不是会对公司成果发生持续影响等。
在延期发布的回复中，考研教育标明，本年第三季度成果下滑的缘由，一方面是多省联考提前，致使顶峰收费期削减，以及教师板块、归纳板块、医疗板块应考改变和考试推迟，致使期间性亏本；另一方面，公司持续优化产品、商场、研发及人员战略，不断加强线上线下联合力度，强化要点项意图规划与发力。加之上一年省联考时刻推迟，致使公司2021年第三季度收入基数较高，以及受首要培训序列招录人数下滑的影响所造成的。
考研教育一起认为，公司当前的亏本首要是因为方针改变及短期为应对商场竞赛所采纳的战略所造成的，跟着上述要素的消除及公司的降本增效的办法发扬作用，公司的经运营绩将完成好转。
12月13日，考研教育再度收到深交所的重视函，触及七大类问询，除了需求其宣告2021年各季度协议班收入的明细情况，还询及公司近三年合同负债大起大落的具体情况、缘由及合理性；其他非活动资产项下36亿元预付土地款、出资款的具体情况、生意的缘由及合理性；公司其他应收金钱下欠款2亿元的第一大欠款方辽宁瀚辉是不是为公司相关方，有关协作项目是不是具有商业本质，项目缔造是不是存在异常；出售产品收到现金为负的具体缘由及合理性，有关会计处置是不是契合公司会计原则规则等疑问。
值得留心的是，在各项财务数据异常中，考研教育持续多年的大存大贷、存贷双高景象尤显“刺眼”。重视函中还指出，2021年末、2021年末、2021年末和2021年9月底，公司短期告贷余额别离为16.07亿元、28.67亿元、39.76亿元和48.44亿元，同期公司钱银资金、守时存款及理工业品等金额算计别离高达47.01亿元、64.02亿元、89.19亿元和34.20亿元。
此前，考研教育称需要足够资金应对可以的退费。但深交所指出，公司2021年末、2021年末、2021年末钱银资金、守时存款及理工业品等金额扣减合同负债（预收金钱）后为27.81亿元、37.68亿元和39.94亿元，仍大于短期告贷金额。深交所需求考研教育具体阐明在钱银资金充裕的情况下持续大幅新增债款的缘由、用处和合理性。
也就说，在不到60天里，考研教育现已接连收到了两封来自深交所的问询函、一封来自我国证监会安徽监管局的警示函，以及一封我国证监会的立案奉告书。
值得留心的是，考研教育在12月6日发布的布告称，公司中止了非揭露发行A股股市事项，并向我国证监会撤回请求文件。12月13日，证监会回复抉择中止这次非揭露发行A 股股市行政答应请求的检查。这也意味着，考研教育折腾了整整1年多的60亿定增融资方案，由此宣告完全落空。
02
作业趋严竞赛加剧，办法尽施难独善
面临这样的下跌态势，考研教育天然也想极力解救。特别在面临本年教育作业频出的新政以及监管办法，考研教育也不断宣告布告予以分析、释疑，急迫心境可见一斑。
2021年5月14日，《中我国公民共和国民办教育推进法施行规则》(简称“《施行规则》”)正式发布，并将于9月1日起施行。考研教育在6月9日特别发布了对此《施行规则》的影响分析，特别对其间是不是需要获得办学答应证的分析：在《施行规则》正式施行之前，考研教育依照现状持续运营现有事务不存在法令风险。而施行之后，还需要主管部分予以进一步清楚。如将来需要，北京考研也将依照开办培训机构的设置条件请求办
理办学答应证不存在本质性法令妨碍。
考研教育还特别说到了其间的应对办法，称公司实践控制人李永新和鲁忠芳（为李永新母亲）出具书面承诺：若考研教育及其部下从事非学历作业作业培训事务的分、子公司因为未获得办学答应证或许工商挂号运营规模中未包括教育培训内容而遭受行政处置，或许因为事务运营方法而遭受行政处置，或许考研教育及其部下从事非学历作业教育培训事务的分、子公司在《民促法（2016批改）》有关当地配套细则出台之后因无惩打点或未及时处置办学答应证或运营规模改动挂号而遭受行政处置，鲁忠芳、李永新将承担由此给考研教育构成的悉数丢掉。
7月23日，“两办”正式印发《关于进一步减轻责任教育期间学生作业担负和校外培训担负的定见》。26日，考研教育即宣告《关于教育作业双减方针对公司主运营务不存在严峻影响的布告》。考研教育在其间偏重，公司主运营务为面向成年人的非学历作业作业培训效能，不归于本次调控的K12学科类校外培训作业，对公司主运营务不存在重
大影响。但尽管如此，商场仍认为?酢狈秸攵哉鼋膛嘧饕刀加杏跋欤宰饕到逃鞯目佳薪逃」苊挥性獾街苯映寤鳎材岩蕴庸Ｔ谡庵衷て谥拢佳薪逃允敲荒芙饩裙杉鄣耐鞘啤?/p>
再回到作业教育的打开。前瞻工业研讨院计算的数据闪现，本年上半年国家层面就出台了7项作业教育打开方案，全力撑持作业教育工业打开。特别是10月12日“两办”发布的《关于推进现代作业教育高质量打开的定见》，将作业教育已说到非常重要的战略方位。12月13日，教育部发布有关打开“十四五”第一批作业教育方案教材的遴选告诉，为作业教育打开供给标准化保证。
在回复深交所的问询函中，考研教育也称，《关于推进现代作业教育高质量打开的定见》清楚了公司地址的作业教育作业是国家撑持鼓舞的作业，为公司创造了杰出的外部方针环境，为公司的后续平稳运营奠定了基础。
但在?酢狈秸氲挠跋煜拢灸晷矶嘣缒甏邮翶12的培训机构纷繁转型作业教育，和考研教育初步抢商场。早在本年3月，考研宣告将数亿资金投导游氮教育；5月，高途教育宣乐成人教育事务板块已被定位为公司新的增加引擎，并于7月上线新版高途APP，掩盖言语培训、大学生考试、财经、公考、教资、留学、打点、医疗等多类型作业教育事务；7月，好将来发布“轻舟”品牌，宣告进入作业教育领域。跟着考研、高途、好将来等培训巨子的入局，考研教育将面临更为剧烈的竞赛，特别是在言语培训、留学、考研和考公这几个细分领域。
这种作业竞赛的加剧，带来的直接影响就是各项人力、打点以及出售本钱的添加，这也是考研教育呈现单季巨亏的重要缘由之一。作为守擂者的考研教育，虽办法尽施、极力撇清，但仍难独善。
03
对赌后的财务造假嫌疑
除了受方针以及本身成果影响外，考研教育此番接连下跌，还有着这样一个说法。有媒体报导曾引述分析人士观念，称考研教育为了结束之前的对赌，有可以提前透支了2021年的成果，甚至可以存在财务造假。
2021年，考研教育经过一份高达185亿元的重组方案，成功借壳亚夏轿车上市。在这个被称为“教育重组金额最高”的生意方案中，考研教育签定了《盈利猜测抵偿协议》，承诺在结束资产重组之后，考研教育的2021年-2021年扣非后归母净获利别离不少于9.3亿元、13亿元、16.5亿元。上市后的三年内，考研教育的营收别离为62.37亿元、91.76亿元和112.02亿元，年均复合增加率抵达34%，而扣非后归母净获利别离抵达11.13亿元、17.19亿元和18.67亿元，均超量结束成果对赌承诺。
但自2021年第四季度后，考研教育的营收便初步呈现下滑状况。也正是从上一年11月初步，考研教育的股价初步走下坡路，直到本年上半年头步呈现净获利亏本的情况。有媒体还留心到，本年前三季度，考研教育含大股东王振东在内，前三名及第七、8名大股东都进行了股份质押，且质押比例均在20%以上，比例高者甚至抵达73.42%。
对外经贸大学公共方针研讨所首席研讨员苏培科曾在《对成果异常爆雷公司应采纳特别办法》一文中指出，商誉首要发生在公司并购重组的时分，在成果爆雷的公司里有些并购对赌如同现已结束了，却仍进行了商誉减值的计提，这只能阐明成果对赌中或许充溢了水分和有财务做账的成分。苏培科还认为，假定说上市公司大股东呈现股权质押爆仓，理论上并不影响上市公司的运转，除非是这些大股东移用、占用、持续财务造假，才会让大股东股权质押爆仓的危机转嫁给上市公司。
有二级商场分析人士还泄露，本年因为疫情以及作业方针的影响，考研教育很可以爽性借坡下驴来一个一次性开释进行填坑，但这种大规划的商誉减值，却很简略损伤着A股商场的出资者。
值得留心的是，11月30日，考研教育曾收到了证监会安徽监管局对公司出具的警示函，缘由是未宣告与相关方北京创晟建筑装饰工程有限公司、上海贝丁网络科技有限公司、吉安估客开区理享学金融信息效能有限公司、陕西冠诚笃业有限公司等之间有关生意金额。而深交所的重视函中，也需求考研教育阐明2021年半年报中其他应收款第一大欠款方辽宁瀚辉实业有限公司与公司是不是为相关方。
阅历了几年的光辉后，成果骤变的考研教育还躲藏着哪些隐秘，有待后续揭晓。